UpdateTime：2022/5/19 16:26:22

全球第十大集裝箱航運公司 Zim 周三公布了其歷史上最好的季度業(yè)績。它上調了全年指引，現(xiàn)在預測 2022 年的收益將比 2021 年高出 20% 左右。然而，以星——迄今為止市值最大的美國上市航運公司——的股價下跌了 8%。財報發(fā)布后數(shù)小時。

以星（紐約證券交易所股票代碼： ZIM ）創(chuàng)紀錄的業(yè)績與塔吉特（紐約證券交易所股票代碼： TGT ）股價暴跌 25%，道瓊斯指數(shù)下跌 1,165 點的同一天發(fā)布，原因是投資者擔心通脹和零售庫存增加。

充足的零售庫存意味著進口需求減少，這對集裝箱運費不利。Target 的庫存同比增長 43%，沃爾瑪 (NYSE: WMT ) 和家得寶 (NYSE: HD ) 的庫存同比增長 32%，Lowe's (NYSE: LOW ) 的庫存同比增長 10%。

Zim 超越其他集裝箱航運公司

Zim 報告稱，2022 年第一季度的凈收入為 17 億美元，幾乎是去年同期凈收入 5.9 億美元的三倍。 

在整個大流行時代，總部位于以色列的以星的季度收入增長速度遠快于其較大的競爭對手。

從 2019 年第四季度（上一個不受 COVID 影響的季度）到最近一個季度，Zim 的季度收入飆升了 349%。同期，赫伯羅特的季度收入增長了 187%，馬士基的海洋收入增長了 121%。

以星將更多的船隊集中在跨太平洋等高收入市場，在現(xiàn)貨市場上保持比其他一些承運人更多的運力，以及更快地發(fā)展船隊，從而超越了規(guī)模更大的集裝箱航運競爭對手。

更高的運費，更快的貨運量增長

2022 年第一季度以星的平均運費為每 20 英尺當量單位 3,848 美元，是 2021 年第一季度的兩倍。

與以星相比，馬士基和赫伯羅特涵蓋的集裝箱航運貿易范圍更廣，合同覆蓋面也更高。因此，以星第一季度的平均費率比馬士基高 69%，比赫伯羅特高 39%。

自 2019 年第四季度以來，以星的平均季度運費上漲了 278%。相比之下，赫伯羅特上漲了 161%，馬士基上漲了 145%。

圖表：基于承運人數(shù)據(jù)的美國托運人

貨運量是 Zim 收入增長出色的另一個關鍵驅動因素。

Maersk 和 Hapag-Lloyd 的船隊增長率較低（基數(shù)大得多），而且大部分新增運力已被港口擁堵所抵消。在過去兩年中，以星大幅擴大了其船隊規(guī)模，主要是通過租賃船舶。Zim 租賃的船舶越多，它在短期內產(chǎn)生的收入就越多（中期面臨的租賃成本風險也越大）。

以星在 2022 年第一季度運載了 859,000 個標準箱，同比增長 5%。自 2019 年第四季度以來，在 COVID 之前，Zim 的季度銷量增長了 23%。與之形成鮮明對比的是，赫伯羅特下跌 1%，馬士基下跌 9%。

圖表：基于承運人數(shù)據(jù)的美國托運人

更多行業(yè)關注合同費率

去年，集裝箱航運繁榮的故事主要集中在即期匯率飆升上。今年，注意力轉向了合同費率。

2022 年集裝箱航運利潤將超過 2021 年利潤的論點是這樣的：即期費率雖然在下降，但與去年上半年相比，今年上半年的平均水平最終會高得多。下半年即期匯率可能會同比下降，抵消上半年的部分收益。

全球綜合即期匯率，以每 FEU 美元計。藍線 = 2022，綠線 = 2021。圖表：FreightWaves SONAR

但即使下半年即期匯率下跌幅度很大，合約匯率也應該起到拯救作用。在跨太平洋貿易中，年度合同通常從 5 月 1 日到 4 月 30 日運行。2022 年上半年（去年簽訂）的合同費率遠高于之前的年費率。5 月 1 日開始的新合約再次大幅上漲，這將提振 2022 年下半年的平均價格（包括合約和現(xiàn)貨）。

馬士基有 71% 的 2022 年合同量，赫伯羅特 50%。以星略高于 25% 的全球業(yè)務是簽訂合同的，其中包括 50% 的跨太平洋業(yè)務。

在周三的電話會議中，Zim 首席執(zhí)行官 Eli Glickman 證實，今年的合同費率翻了一番多。 

以星將息稅折舊及攤銷前全年盈利指引上調至 78 億至 82 億美元（高于之前的 71 億至 75 億美元，或在區(qū)間中點處增加 7 億美元）。Zim 首席財務官 Xavier Destriau 表示：“前景改善的主要原因是好于最初預期的合同費率?！?nbsp;“這些合同費率于 5 月 1 日開始生效，因此這將在很大程度上影響第三季度和第四季度。”

即期匯率可能很快會低于合約匯率

Destriau 表示，以星的指導假設“即期費率將在下半年開始正常化，并且在某種程度上，現(xiàn)貨市場的減少將被我們在合同貨物上產(chǎn)生的與去年相比增加的收入所抵消?！?

隨著即期匯率回落，市場焦點轉向即期匯率與合約匯率的比較。從歷史上看，如果即期匯率遠低于合同匯率，鑒于大多數(shù)年度合同不具有法律約束力，貨運托運人會將貨物轉為即期匯率。

圖表：Xeneta

Xeneta 在周二的網(wǎng)絡研討會上報告稱，亞洲-東海岸的即期費率已經(jīng)低于合同費率。

Xeneta 的數(shù)據(jù)還顯示，3 月中旬至 5 月中旬，亞洲-西海岸貿易的現(xiàn)貨合約價差大幅縮小。

Destriau 證實，以星從 5 月開始的跨太平洋年度合同的平均匯率“與今天的即期匯率相差不遠”。