UpdateTime：2018/4/27 10:47:37

2017年以來，全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，航運(yùn)市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，各大航運(yùn)聯(lián)盟也紛紛調(diào)整航線結(jié)構(gòu)擴(kuò)寬航線覆蓋率，同時(shí)“一帶一路”倡議相關(guān)的海外貿(mào)易活動(dòng)進(jìn)一步增加。

在此背景下，招商局集團(tuán)及中遠(yuǎn)海集團(tuán)將比以往更為積極的進(jìn)行港口碼頭的收購(gòu)，并通過增資控股等手段，對(duì)現(xiàn)有碼頭資源進(jìn)行整合和優(yōu)化。僅2017年，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)宣布的碼頭收購(gòu)項(xiàng)目共有5項(xiàng)，招商局集團(tuán)則有4項(xiàng)。兩大國(guó)營(yíng)企業(yè)大規(guī)模的碼頭收購(gòu)活動(dòng)引起了全球的廣泛關(guān)注。

表1 2012-2017年中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)及招商局集團(tuán)的碼頭收購(gòu)項(xiàng)目

港口板塊高水平的兼并和收購(gòu)活動(dòng)響應(yīng)了2017年以來的市場(chǎng)環(huán)境向好的主旋律。自2016年下半年起，全球港口吞吐量增速上漲，全球總體經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。雖然港口經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素還有很多，包括中東和朝鮮半島局勢(shì)、美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義影響等，但是多項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)從總體上增加了港口航運(yùn)經(jīng)營(yíng)回暖的預(yù)期。此外，由于港口投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，政策支持對(duì)于投資項(xiàng)目的成功與否起著重要作用?！耙粠б宦贰背h的提出與實(shí)踐以及中國(guó)港口資源整合的推進(jìn)則進(jìn)一步提高了港口收購(gòu)交易的頻率。

從中國(guó)兩大國(guó)企企業(yè)中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)和招商局集團(tuán)的碼頭收購(gòu)的具體交易來看，由于集團(tuán)背景、主要業(yè)務(wù)及發(fā)展方向的不同，兩者的碼頭收購(gòu)策略也并不一致。

一、中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)碼頭的收購(gòu)戰(zhàn)略

（1）增加碼頭長(zhǎng)期資產(chǎn)持有

近來來，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)逐年加大碼頭收購(gòu)交易活動(dòng)的投入。2012-2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)就碼頭收購(gòu)項(xiàng)目已支出約14.5億美元，2016年及2017年已簽約的碼頭收購(gòu)項(xiàng)目將需支付約20.37億美元。在收購(gòu)形式上，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)更加傾向?qū)Ｍ獯a頭大比例控股收購(gòu)。近年來中遠(yuǎn)海運(yùn)收購(gòu)的7個(gè)海外碼頭項(xiàng)目中4個(gè)控股比例超過50%，瓦多碼頭控股比例也高達(dá)40%。

對(duì)于中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)而言，增加長(zhǎng)期核心資產(chǎn)的持有是其延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高綜合服務(wù)水平的重要渠道，加強(qiáng)港口布局，將為中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)單間區(qū)域綜合功能平臺(tái)、打造全球靈心的綜合物流供應(yīng)鏈服務(wù)商提供強(qiáng)力保障。并且，加大碼頭長(zhǎng)期資產(chǎn)投入也符合該集團(tuán)碼頭公司的5年發(fā)展目標(biāo)“到2021總資產(chǎn)上升50%”。

（2）傾向成熟度較高并且具有一定規(guī)模的港口

中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)在碼頭收購(gòu)兼并中，更加傾向于成熟度相對(duì)較高、并且具有一定規(guī)模的港口，甚至將整個(gè)港區(qū)作為國(guó)內(nèi)主要港口群的投資目標(biāo)。2017年，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)與上海港務(wù)集團(tuán)及青島港國(guó)際簽訂股份受讓協(xié)議，讓該集團(tuán)能夠參與上海港及青島港兩個(gè)成熟且完整港區(qū)的經(jīng)營(yíng)與管理，這將更加便利中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)在長(zhǎng)三角地區(qū)及環(huán)渤海地區(qū)對(duì)碼頭資源的總體控制，更能夠滿足戰(zhàn)略需要。

（3）完善歐地港口布局

在海外碼頭收購(gòu)方面，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)收購(gòu)的港口主要圍繞歐地航線，以對(duì)其航線運(yùn)營(yíng)起到支撐作用。過去5年中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)共進(jìn)行的7項(xiàng)收購(gòu)活動(dòng)中，除了哈里發(fā)港，其余6個(gè)項(xiàng)目均處于歐洲及地中海地區(qū)。由于東西航線是中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)及其所屬海洋聯(lián)盟的主干航線，沿線購(gòu)入的港口可以直接服務(wù)與集團(tuán)及聯(lián)盟所屬船隊(duì)，歐洲及地中海地區(qū)樞紐港是中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)投資收購(gòu)的重點(diǎn)。

圖1 2012-2016年中遠(yuǎn)海運(yùn)港口收購(gòu)項(xiàng)目地點(diǎn)分布

2017年7月中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)對(duì)西班牙Noatum Port Holding的收購(gòu)為充分展示了該集團(tuán)對(duì)于歐洲地中海地區(qū)掛靠港的重視。NPH公司運(yùn)營(yíng)的港口中，畢爾巴赫港、拉斯帕爾馬斯港、巴拉加港、巴倫西亞港分別位于西班牙的北部、東部和南部，具有非常重要的地理優(yōu)勢(shì)，既可以作為歐洲航線的樞紐港，又是地中海航線的主要節(jié)點(diǎn)。
 

二、招商局集團(tuán)碼頭收購(gòu)戰(zhàn)略

（1）以海外港口業(yè)務(wù)作為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

招商局集團(tuán)作為中國(guó)最大的碼頭運(yùn)營(yíng)商，在國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)建立了較為完善的港口網(wǎng)絡(luò)群。從各地區(qū)港口業(yè)務(wù)利潤(rùn)來看，海外港口業(yè)務(wù)是招商局集團(tuán)港口業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。招商局海外碼頭吞吐量的大幅度上升帶來了利潤(rùn)的同步提升。因此，近年來，招商局集團(tuán)不斷加大海外港口持有量，以此增強(qiáng)集團(tuán)的盈利能力。

（2）重視環(huán)渤海地區(qū)及珠三角地區(qū)成熟碼頭收購(gòu)

招商局集團(tuán)與中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)類似，都較青睞中國(guó)國(guó)內(nèi)較成熟的環(huán)渤海及珠三角沿海港口。在環(huán)渤海地區(qū)，2013年招商局與中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)共同對(duì)青島董家口礦石碼頭發(fā)起收購(gòu)；2014年招商局集團(tuán)又注資加入青島港國(guó)際集團(tuán)；2016年1月招商局收購(gòu)大連港21.5%的股權(quán)成為其第二大股東。在珠三角地區(qū)，2017年9月招商局集團(tuán)收購(gòu)了中山港51%股權(quán)；4月收購(gòu)汕頭港60% 的股份；2013年收購(gòu)了赤灣港，同時(shí)作為湛江港的第一大股東，招商局集團(tuán)以發(fā)揮港口協(xié)同效應(yīng)為目的成功搶占了珠三角地區(qū)的優(yōu)質(zhì)岸線及泊位資源。招商局集團(tuán)通過對(duì)兩大沿海成熟港口的收購(gòu)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)該集團(tuán)在環(huán)渤海及珠三角港口資源整合的前期布局，為其母港建設(shè)戰(zhàn)略打下鋪墊。

（3）側(cè)重拉非地區(qū)港口收購(gòu)，為“一帶一路”先行布點(diǎn)

在海外港口收購(gòu)上，招商局重視拓寬拉丁美洲及非洲新型市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展及“一帶一路”沿線的布點(diǎn)。2017年9月收購(gòu)的巴拉那瓜港位處巴西，是拉美地區(qū)的主要貿(mào)易門戶；2015年收購(gòu)的土耳其Kumport港則為集團(tuán)地中海地區(qū)開辟了新的門戶；2013年收購(gòu)的吉布提港則是東非紅海的要塞，2012年收購(gòu)的位于西非的多哥洛美港遙相呼應(yīng)。拉美地區(qū)及非洲地區(qū)的碼頭價(jià)格相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也較少，是較為理想的投資地點(diǎn)。

圖2 2012-2016年招商局港口收購(gòu)項(xiàng)目地點(diǎn)分布

招商局集團(tuán)在斯里蘭卡先后收購(gòu)的科倫坡碼頭與漢班托塔港則是該集團(tuán)在“一帶一路’戰(zhàn)略指導(dǎo)下的重要布點(diǎn)。漢班托塔港位于斯里蘭卡南部海岸，處于距離亞洲至歐洲主要航道10里范圍內(nèi)的黃金位置，是亞非地區(qū)的中轉(zhuǎn)站，更是“一帶一路”戰(zhàn)略的重要節(jié)點(diǎn)。該收購(gòu)項(xiàng)目的港口腹地更夠覆蓋南亞及東非地區(qū)，作為“絲路驛站”能夠?yàn)椤耙粠б宦贰辟Q(mào)易線帶來充足貨源與廣闊的市場(chǎng)空間，同時(shí)與2012年招商局集團(tuán)收購(gòu)的斯里蘭卡西部的科倫坡碼頭形成協(xié)同效應(yīng)。

根據(jù)德魯里報(bào)告，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷回暖的大環(huán)境下，集裝箱碼頭需要的預(yù)期將更為積極，預(yù)測(cè)復(fù)合年均增長(zhǎng)率將達(dá)到4%，2021年前，全球港口總吞吐量將調(diào)高1.52億標(biāo)箱。在此背景下，預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)及招商局集團(tuán)將繼續(xù)擴(kuò)大其碼頭收購(gòu)、兼并交易的步伐，兩大集團(tuán)的收購(gòu)趨勢(shì)將呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一、沿主要航線進(jìn)行港口布局。在海外港口碼頭收購(gòu)上，招商局集團(tuán)與中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)可能延續(xù)他們的收購(gòu)偏好：中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)在歐地航線的布局已趨于完整，海洋聯(lián)盟也提出將突破原主干航線局限，擴(kuò)大到南北航線，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)或?qū)?huì)依此將投資目光擴(kuò)散至拉丁美洲地區(qū)；同時(shí)由于拉丁美洲及非洲巨大的市場(chǎng)潛力與之前較少的港口布點(diǎn)，招商局則可能繼續(xù)投資拉非等新興市場(chǎng)的港口及各個(gè)要塞的港口布局，以求碼頭業(yè)務(wù)遍地開花。

二、根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要對(duì)不同類型的港口碼頭進(jìn)行收購(gòu)。在具體收購(gòu)碼頭種類上，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)將主要收購(gòu)集裝箱碼頭；招商局集團(tuán)將主要收購(gòu)散雜貨碼頭。中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)是目前全球排名前三的集裝箱船公司，并是三大航運(yùn)聯(lián)盟Ocean的重要成員之一。未來該集團(tuán)可能會(huì)加大對(duì)集裝箱港口的投入，既滿足自身的業(yè)務(wù)需要，也為投資碼頭的貨源有所保證。而招商局集團(tuán)則以油輪和散貨運(yùn)輸為主，與中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)相比，在散雜貨碼頭持有量上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。未來招商局可能在擴(kuò)充其集裝箱碼頭所有量的基礎(chǔ)上，更加注重對(duì)于散貨碼頭的收購(gòu)。

三、抱團(tuán)出海降低風(fēng)險(xiǎn) ，收購(gòu)海外較成熟的港口。碼頭收購(gòu)屬于大型長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，投資回報(bào)率較慢，海外資產(chǎn)也存在政策風(fēng)險(xiǎn)，中資企業(yè)對(duì)海外項(xiàng)目的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)掌握和控制尚不成熟。招商局集團(tuán)及中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)或?qū)⑼ㄟ^合作，降低收購(gòu)活動(dòng)的融資難度同時(shí)也方便未來對(duì)于碼頭的運(yùn)營(yíng)管理，降低營(yíng)運(yùn)成本與風(fēng)險(xiǎn)，壓縮投資開發(fā)周期，較快帶來盈利。