UpdateTime：2021/9/18 13:23:57

惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，由于需求見頂、持續(xù)整合以及地方政府對(duì)國有企業(yè)的支持日益分化，中國煤炭、鋼鐵和水泥企業(yè)之間的信貸兩極分化將加劇。

我們預(yù)計(jì)中國的政策制定者將專注于消除三個(gè)行業(yè)中沒有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能和財(cái)務(wù)上不可行的生產(chǎn)商。同時(shí)，我們認(rèn)為政策制定者將鼓勵(lì)產(chǎn)能向資源豐富、運(yùn)營成本低的地區(qū)或市場(chǎng)需求旺盛的地區(qū)轉(zhuǎn)移。

進(jìn)一步的行業(yè)整合可能會(huì)導(dǎo)致較弱的生產(chǎn)商退出市場(chǎng)或被大型競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者收購。我們認(rèn)為，收購方在選擇目標(biāo)時(shí)會(huì)有所選擇，并會(huì)青睞具有產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或成本優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)，以創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。

我們預(yù)計(jì)持續(xù)的產(chǎn)能削減將在中期內(nèi)支撐強(qiáng)勁的煤炭和鋼鐵價(jià)格，盡管一旦產(chǎn)量回升，2021 年的創(chuàng)紀(jì)錄高位將無法持續(xù)。此外，由于中國推動(dòng)碳中和，鋼鐵、煤炭和水泥的長(zhǎng)期需求上行空間可能有限。

注：CR10 衡量行業(yè)前 10 家最大公司的市場(chǎng)份額資料來源：惠譽(yù)評(píng)級(jí)、Worldsteel.org、Mysteel Global、國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥網(wǎng)、數(shù)字水泥

有利的價(jià)格環(huán)境為行業(yè)去杠桿提供了機(jī)會(huì)，但對(duì)個(gè)別公司及其評(píng)級(jí)的影響可能不均衡。設(shè)法減少債務(wù)并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)商將有助于保持財(cái)務(wù)靈活性，以應(yīng)對(duì)下一次周期性衰退。但近年來，不少煤鋼企業(yè)債務(wù)存量持續(xù)增加，利息成本和資本支出居高不下，吞噬了盈利增長(zhǎng)。

如果流動(dòng)性收緊和投資者情緒減弱，資本結(jié)構(gòu)不可行且短期債務(wù)資本市場(chǎng)融資敞口較大的公司可能面臨更高的違約風(fēng)險(xiǎn)。